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行業(yè)動態(tài)

鎢行業(yè)回暖 緊抓資源主線關(guān)注技術(shù)進(jìn)步

   1. 鎢行業(yè)利潤分配的現(xiàn)狀是集中于兩頭-前端鎢精礦和后端硬質(zhì)合金刀具:手握資源的上游企業(yè),通過對中下游冶煉和初級加工行業(yè)整合,攫取其利潤空間;而后端刀具深加工企業(yè),則通過不斷的產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新,鞏固其寡頭壟斷地位,同時增強對其上游的議價能力,來保持和提高產(chǎn)品利潤率。 

   2. 我們認(rèn)為,未來行業(yè)利潤的變化來自三方面:一是上游資源企業(yè)對下游中低端硬質(zhì)合金企業(yè)利潤的蠶食;二是新一輪經(jīng)濟(jì)周期帶動行業(yè)需求,供需失衡推動鎢價上漲;三是技術(shù)進(jìn)步企業(yè)對后端深加工環(huán)節(jié)利潤的分享。

   1) 在行業(yè)利潤分配方面,下游中低端硬質(zhì)合金企業(yè)的利潤被迫向上游資源企業(yè)轉(zhuǎn)移。受政府管制、小礦山產(chǎn)能瓶頸影響,上游行業(yè)集中度將繼續(xù)提高。通過前期行業(yè)整合,“鎢精礦-硬質(zhì)合金”環(huán)節(jié)對上游的資源漲價響應(yīng)速度已經(jīng)很快;但“硬質(zhì)合金-刀具”環(huán)節(jié)的議價能力仍然較弱, 硬質(zhì)合金企業(yè)的行業(yè)利潤將被上游資源企業(yè)攫取。

   2) 在行業(yè)利潤增長方面,看好需求回暖推動鎢價上漲。鎢的終端需求具有強周期性、國內(nèi)外共同主導(dǎo)性兩大特征。我們認(rèn)為,在目前可以預(yù)見的全球流動性改善、外需觸底回升的情況下,鎢由于外需占比較大,因此,需求彈性要強于銅等內(nèi)需主導(dǎo)型金屬;我們同時看好全球制造業(yè)景氣回升、經(jīng)濟(jì)周期觸底反彈,因此,具備強周期特性的鎢的需求也值得看好,供需失衡推動鎢價上漲,上游資源企業(yè)從中受益最大。

   3) 長期來看,做強后端深加工產(chǎn)品(刀具),并能夠參與國際競爭,是從產(chǎn)業(yè)鏈后端分享利潤的唯一途徑。全球硬質(zhì)合金后端深加工是寡占市場,國際三巨頭幾乎壟斷了全球高端刀具市場,其產(chǎn)品附加值是鎢精礦的十倍甚至上百倍。持續(xù)不斷的產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新,是后端深加工領(lǐng)域的核心競爭力。手握資源、資金和研發(fā)實力雄厚的企業(yè),有望最先縮小技術(shù)差距,分享后端國際巨頭的寡占利潤。

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